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10月金融数据显示经济向好,阴跌半年的债市仍陷泥潭?

admin2020-11-1314

中国债市从5月最先进入调整期,至今阴跌近半年。最新宣布的10月金融数据以及此前的一系列经济指标均显示经济连续苏醒,债市现在市场仍难反转。当10年期国债收益率来到3.2%的水平时,多空拉锯空前猛烈。

就现在而言,各界以为债市并不存在显著的趋势性机遇。同时,下周的MLF(中期借贷便利)续做规模是市场关注的焦点,央行政策态度未改,MLF操作力度可能也很难跨越上月,对债市影响将仍属中性。

10月金融数据显示经济向好,阴跌半年的债市仍陷泥潭? 第1张

11月11日央行宣布10月社融及信贷数据显示,虽然总量大幅下降,但主要是季节性回落,总体仍显示稳健,显示出实体经济苏醒趋势仍在延续。

10月新增社融1.42万亿元,较上月的3.48万亿元削减跨越六成,不外与市场预期的1.4万亿元基本一致;新增贷款6898亿元,也较前值1.9万亿锐减,但仅小幅低于7942.9亿元的市场预期,投向仍向中长期倾斜。更能体现企业流动性和经济活力的M1增速继续回升,同比增进9.1%,增速划分比上月末和上年同期髙1和5.8个百分点,反映企业微观活力进一步增强。

“毎年10月社融都市有季节性滑落,若过滤掉季节性因素,存量社融同比增进13.7%,再度创下年内新高,纵然把政府债券剔除掉,社融的增速仍达12.4%,和9月持平。可见增量社融下降主要是季节性因素,存量增速现在照样稳固的。”中国首席经济学家论坛理事李奇霖称。

一方面经济连续向好,另一方面资金面仍处于紧平衡的状态,这导致债市始终存在一种“加息”预期。

11月12日,银行间存款类金融机构7天质押式回购利率(DR007)已迫近2.8%,上周则为2.6%。可见作为央行政策目的利率的DR利率已远超央行7天逆回购利率水平(2.2%)。各界预计这一转变短期还会连续,因此市场的“加息”预期仍难以逆转。

之所以资金市场始终存在“加息”预期,和这段时间以来银行“缺钱”有关。一方面,银行信贷拉长除了提振实体经济外,在银行资产设置结构上,也会对债券市场产生影响。银行的信贷拉长后,存款端又存在很显著的不确定性,尤其是银行为了控制成本、防止息差收窄而最先连续压降结构性存款,因此资金紧张的情形就时有发生。

但市场的声音一致以为,债券收益率的攀升并非是央行政策收紧所致,而更多是体现了市场融资需求的攀升。“新增信贷的大幅下降只是季节性的,由于银行通常会在年底前削减贷款。在权衡中国政策的意图时,最好是只关注信贷增进,而非市场利率。在我们看来,已往几个月债券收益率的上升体现的是融资需求居高不下,而非央行收紧政策。”李奇霖说。

未来一段时间,市场预计央行不会容易有大规模的新的货币政策操作,债市仍将处于多空博弈的状态。

以外洋的情形来看,债市难言乐观。现在美国的市场化利率趋于上升态势,股市、商品泛起走强,债市走弱,美国10年国债收益率在上周的4个交易日里上升了20BP,到达0.98%,创下了自疫情发作以来的新高。

11月16日,中国央行将可能举行11月MLF续做,规模是市场关注的焦点。但交易员们普遍预计MLF操作力度难超上月,对债市也就不会形成利好。

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